MH에탄올은 주류 제조에 쓰이는 주정을 만드는 회사가 중심입니다. 여기에 종속회사를 통해 회원제 골프장 운영, 대중제 골프장 위탁운영, 부동산개발 자산관리 사업도 함께 합니다. 기계설비·제작 사업부도 있지만 현재 영업은 하지 않고 있습니다.

• 주정 사업부는 주정외 제품을 만들고 주류제조용 등으로 판매합니다.
• 골프장 사업부는 용원개발, 진해오션리조트, 진해오션으로 구성됩니다.
• 기계설비·제작 사업부인 MH바이오텍은 현재 영업하지 않습니다.

매출의 가장 큰 축은 주정 사업입니다. 주요 제품 매출현황 기준 주정외 매출은 521억 2,800만원으로 53.58%를 차지하고, 골프장 운영·위탁운영은 용원개발 210억 9,800만원, 진해오션리조트 216억 400만원으로 비슷한 크기의 두 번째 축입니다. 진해오션의 자산관리 매출은 24억 5,700만원입니다.

• 주정 사업부 매출 비중은 53.58%입니다.
• 골프장 사업부 두 회사의 매출 비중은 각각 21.69%, 22.21%입니다.
• 전체 주요 제품 매출현황 합계는 972억 8,700만원입니다.

주정은 대부분 대한주정판매에 팔린 뒤 주류 제조사, 식품 제조사, 제약회사 등으로 흘러갑니다. 지역 측면에서는 회사와 주요 종속회사가 모두 경남 창원시에 있고, 골프장 사업은 부산·경남권 접근성이 중요한 고객 기반입니다. 공시상 수출 매출은 최근 제48기와 제47기에는 표시되지 않았습니다.

• 주정 판매는 대한주정판매 의존도가 큽니다.
• 골프장 사업은 부산·경남 지역 접근성을 내세웁니다.
• 제품 현황과 매출 실적은 대부분 내수로 표시됩니다.

MH에탄올은 주정 제조설비와 골프장 자산이 사업 이해에 중요합니다. 주정 사업부는 제48기 생산능력 182,500 D/M, 생산실적 134,066 D/M, 평균가동률 84%로 공시됐습니다. 연결 기준 생산설비 순장부가액은 1,969억 8,300만원이고, 이 중 용원개발의 토지·코스 등 골프장 자산도 큰 비중을 차지합니다. 주요 계약은 해당사항 없음으로 공시됐습니다.

• 주정 사업은 생산능력과 가동률이 핵심 지표입니다.
• 골프장 사업은 토지, 코스, 조경 같은 유형자산 비중이 큽니다.
• 수주보다 설비와 운영자산을 보는 편이 더 적합합니다.

공시에서 뚜렷한 신규 사업명이나 대형 신제품 방향은 강하게 드러나지 않습니다. 대신 주정 사업부에서는 원가 절감, 생산성 향상, 주정 품질관리와 향상을 위해 시험실을 운영하고 연구개발비를 집행하고 있습니다. 최근 3년 연구개발비는 제48기 1억 7,300만원, 제47기 3억 600만원, 제46기 2억 5,600만원입니다.

• 신규 사업보다는 기존 주정 사업의 효율과 품질 개선에 초점이 있습니다.
• 제48기 연구개발비 비율은 매출액 대비 0.3%입니다.

MH에탄올을 볼 때는 주정 사업이 규제·배정 구조에 놓여 있고, 골프장 사업에는 별도 법적·계약 이슈가 있다는 점을 구분해서 봐야 합니다. 주정은 정부 통제와 원료 배정, 대한주정판매 중심 판매 구조 때문에 일반 제조업처럼 시장점유율 경쟁으로만 이해하기 어렵습니다. 또 진해오션리조트는 골프장 조건부등록 취소처분 소송과 웅동지구 사업협약 해지 이슈가 공시에 기재돼 있습니다.

• 주정 사업은 정부 통제와 원료 배정의 영향을 받습니다.
• 골프장 사업은 조건부등록 취소처분 소송과 사업협약 해지 이슈가 있습니다.
• 일반적인 환율·이자율 위험보다 사업 구조 자체에 연결된 리스크입니다.