엘앤에프는 2차전지 배터리의 핵심 소재인 양극활물질을 만들고 팝니다. 양극활물질은 배터리의 에너지 밀도, 출력, 수명, 안전성에 직접 영향을 주는 소재라서 전기차(EV), 에너지저장장치(ESS), 정보기술(IT) 기기, 로봇 같은 전방 산업과 연결됩니다.

• 사업부문은 양극활물질 1개로 운영됩니다.
• 주요 제품의 용도는 2차전지용 양극활물질입니다.

매출은 사실상 전부 2차전지용 양극활물질에서 나옵니다. 2025년 연결 기준 매출액은 2,154,938,965,103원이고, 주요 제품 표에서 양극활물질의 매출 비중은 100%로 제시되어 있습니다.

• 2025년 매출액은 약 2조 1,549억원입니다.
• 제품 외 양극활물질 외 품목이 총매출의 100%로 잡혀 있습니다.

판매 경로는 국내와 국외 모두 셀 제조업체 중심입니다. 2025년 매출은 수출 2,147,025,582,963원, 국내 7,913,382,140원으로 수출 비중이 압도적이고, 외부고객 2곳이 각각 전체 매출의 88%, 12%를 차지합니다.

• 국내외 모두 엘앤에프에서 셀 제조업체로 납품하는 구조입니다.
• 주요 매출처 2곳의 비중이 합산 100%로 표시되어 고객 집중도가 높습니다.

엘앤에프는 장치산업 성격이 강한 소재 회사라 생산설비와 장기 수주가 중요합니다. 2025년 말 유형자산 총계는 1,325,726,220,043원이고, 하이니켈 양극재 수주잔고는 공개된 합계 기준 21,933,662,820,253원입니다. 다만 2025년 3월 계약은 일부 금액이 비공개라 합계 계산에서 제외됐습니다.

• 양극활물질은 대규모 설비투자가 필요한 장치산업으로 설명됩니다.
• 하이니켈 양극재 장기 공급계약이 수주잔고의 핵심입니다.

새 방향은 하이니켈을 유지하면서 LFP, LFMP, 전고체, 나트륨 배터리, 리사이클링 쪽으로 소재 포트폴리오를 넓히는 것입니다. 회사는 LFP 양극활물질 전용 생산체계 구축을 추진한다고 설명했고, 연구개발 목록에도 전고체 전극, Sodium 배터리 양극소재, LFP 폐배터리 리사이클 등이 진행 중으로 나옵니다.

• LFP는 리튬인산철, LFMP는 리튬·철·망간·인산계 양극소재로 볼 수 있습니다.
• 전구체 제조와 원재료 공정 기술도 연구개발 주제에 포함됩니다.

엘앤에프를 볼 때는 단일 제품, 소수 고객, 장기 계약 이행 변수를 함께 봐야 합니다. 매출은 양극활물질에 100% 집중돼 있고 주요 외부고객 2곳 비중이 매우 큽니다. 또 2024년 4월 11일 계약은 상대방의 파산 및 제3자 인수 진행으로 이행 여부가 협의에 따라 결정될 수 있다고 공시했습니다.

• 일반 환율·이자율보다 고객 집중과 특정 장기계약 변수가 회사 이해에 더 직접적입니다.
• 계약 상대방이 비공개인 수주도 있어 세부 확인에는 한계가 있습니다.